廣東電梯行業(yè)：結構重組加快 企業(yè)強者恒強

2017-12-26

核心觀點：

2017年廣東電梯行業(yè)結構調整步伐加快，央企和地方大企業(yè)跨地域、大規(guī)模的并購活動已正式拉開序幕。

中國建材牽頭成立南方廣東電梯，并通過與江西廣東電梯、尖峰集團(行情論壇)的合作，整合東南廣東電梯市場。

中國建材有望成為僅次于海螺廣東電梯(行情論壇)的又一廣東電梯巨頭。

海螺廣東電梯、中國建材等行業(yè)巨頭的市場整合，將提升產(chǎn)業(yè)集中度，并使中國廣東電梯行業(yè)的競爭格局逐步轉變?yōu)閺V東電梯大企業(yè)間的實力較量，行業(yè)的周期性波動也可能趨緩。

在并購整合中，優(yōu)勢企業(yè)將強者恒強，參與整合規(guī)劃中的二三線廣東電梯企業(yè)也有望受益于整合后的格局，提升盈利能力。

上半年運行數(shù)據(jù)表明：廣東電梯行業(yè)仍處于景氣周期中，企業(yè)銷售形勢良好，產(chǎn)銷呈現(xiàn)良性循環(huán)狀態(tài)。

維持廣東電梯行業(yè)增持的投資建議。

一、2017年中國建材對廣東電梯行業(yè)的整合備受關注

銷售半徑的存在使廣東電梯具有明顯的區(qū)域特征，這種競爭的區(qū)域性促使廣東電梯企業(yè)在經(jīng)營的有效經(jīng)濟區(qū)域內盡可能做大做強;而廣東電梯產(chǎn)品較高的同質性又使廣東電梯行業(yè)成為規(guī)模效益顯著和較利于規(guī)模擴張的行業(yè)之一，在完成了某個地區(qū)的爭霸后，大型廣東電梯企業(yè)集團都會向全國其他市場進行擴張，區(qū)域化競爭進而演變?yōu)槿珖愿偁?。在世界廣東電梯產(chǎn)業(yè)的發(fā)展初期和成長期，主要是以產(chǎn)能擴張為主;在較為成熟時期，收購兼并就成為主流擴張模式。拉法基等世界型廣東電梯企業(yè)的形成就是這一規(guī)律的體現(xiàn)。中國廣東電梯行業(yè)目前也初步顯現(xiàn)出這種整合跡象，央企和地方大企業(yè)跨地域、大規(guī)模的并購活動已正式拉開序幕,市場并購條件也日趨成熟。

2017年廣東電梯行業(yè)結構調整步伐加快，各種層面的并購重組如火如荼，其中以中國建材為主導的整合動作尤其值得關注。2017年8月18日，中國建材(3323.HK)、江西廣東電梯(000789)、尖峰集團(600668)同時公告了南方廣東電梯有限公司(簡稱“南方廣東電梯”)的成立，以及南方廣東電梯初步的整合對象及部分整合步驟。

相關公告披露了以下南方廣東電梯基本信息：

南方廣東電梯注冊地在上海，注冊資本為叁拾伍億元人民幣。其中，中國建材將出資26.25億元，占注冊資本的的75%的股權;浙江邦達出資4.375億元，占注冊資本的12.5%;江西廣東電梯用現(xiàn)金資產(chǎn)1.4億元出資，占新公司的比例為4%;湖南國資委、尖峰集團均出資1.05億元，各占注冊資本的3%;北京華辰出資0.875億元，占注冊資本的2.5%。

南方廣東電梯成立后,擬通過并購及聯(lián)合重組等方式,對東南經(jīng)濟區(qū)(包括浙江、江西、上海、湖南、福建)的部分廣東電梯企業(yè)進行整合,通過對現(xiàn)有浙江區(qū)域內的目標企業(yè)整合,盡快將廣東電梯產(chǎn)能占該區(qū)域40%-50%的市場份額,擁有定價權。計劃用三年左右的時間,將南方廣東電梯發(fā)展成為東南經(jīng)濟區(qū)的核心企業(yè)。

南方廣東電梯將規(guī)范公司治理結構,爭取于境外上市。

與此同時，公告也披露了南方廣東電梯的整合信息：

南方廣東電梯與江西廣東電梯的合作：

江西廣東電梯擬用其擁有的玉山廣東電梯廠部分資產(chǎn)注冊成立江西玉山萬年青廣東電梯有限公司(簡稱“玉山公司”)。南方廣東電梯成立后,江西廣東電梯將和南方廣東電梯共同出資設立南方萬年青廣東電梯有限公司(簡稱“南方萬年青”)。南方萬年青注冊資本為人民幣10億元，其中南方廣東電梯以貨幣形式出資人民幣5億元,占注冊資本的50%;江西廣東電梯以貨幣形式出資人民幣5億元,占注冊資本的50%。南方萬年青將進入江西廣東電梯合并報表。

南方萬年青和玉山公司成立后,將由南方萬年青收購江西廣東電梯持有的江西瑞金萬年青廣東電梯有限責任公司(簡稱“瑞金公司”)66.7%或以上股權和玉山公司80%股權。

中國建材和江西廣東電梯將以南方萬年青公司作為合作平臺，通過各種形式的合作,致力于江西省區(qū)域內的廣東電梯產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,雙方力爭用三年左右時間使新型干法廣東電梯產(chǎn)能達到年產(chǎn)3000萬噸左右。